FAKTORINDEXEK MAGYARÁZATA: ÉRTÉK, LENDÜLET, MINŐSÉG ÉS ALACSONY VOLATILITÁS

A faktorindexek a befektetési referenciaértékek alkategóriái, amelyek célja a hozam specifikus mozgatórugóinak, az úgynevezett befektetési faktoroknak a rögzítése. Az olyan széles piaci indexekkel ellentétben, mint az S&P 500 vagy az MSCI World, amelyek a részvénypiac nagy részének általános teljesítményét tükrözik, a faktorindexek elkülönítik és követik azokat az értékpapírokat, amelyek olyan jellegzetes tulajdonságokkal rendelkeznek, amelyekről úgy vélik, hogy idővel felülmúlják a teljesítményt.

Ezek az indexek szisztematikus stratégiákat képviselnek, nem pedig a részvények véletlenszerű csoportosításait. A befektetők széles körben használják őket intelligens béta ETF-ekben és szisztematikus portfóliókban a diverzifikáció fokozása, a kockázattal korrigált hozamok javítása vagy a volatilitás minimalizálása érdekében. A négy leggyakrabban használt faktorindex a következő:

• Érték – az alulértékelt, alacsony árfolyam/nyereség vagy árfolyam/könyv szerinti érték aránnyal rendelkező részvényekre összpontosít.
• Lendület – olyan részvényeket tartalmaz, amelyek a közelmúltban erős árfolyamteljesítményt mutattak.
• Minőség – erős mérleggel, stabil eredményekkel és magas jövedelmezőséggel rendelkező vállalatokat foglal magában.
• Alacsony volatilitás – alacsonyabb történelmi árfolyam-varianciával rendelkező részvényeket választ ki.

Történetileg az akadémiai és iparági kutatások kimutatták, hogy ezek a tényezők tartósan befolyásolhatják az eszközárakat, és kockázati prémiumot, azaz a piac feletti többlethozamot biztosíthatnak. A faktorbefektetés koncepciója akadémiai munkákból ered, nevezetesen a Fama-French háromfaktoros modellből, amely kiterjesztette a tőkeeszköz-árazási modellt (CAPM) a méret és az érték bevonásával. Idővel, empirikus megfigyelések alapján további tényezőket, például a momentumot és a minőséget is hozzáadtak.

A tényezőalapú megközelítések megértésével és alkalmazásával a befektetők nemcsak a piacot utánzó portfóliókat építhetnek, hanem olyan tulajdonságok felé is elmozdulhatnak, amelyek összhangban vannak az adott befektetési célokkal, legyen szó akár hosszú távú növekedésről, alacsonyabb visszaesésekről vagy kiváló, kockázattal korrigált teljesítményről.

A fő tényezők – az érték, a momentum, a minőség és az alacsony volatilitás – mindegyike a részvény viselkedésének egy egyedi elemét ragadja meg. Az alábbiakban részletesebben megvizsgáljuk, hogy mit jelentenek az egyes tényezők, és hogyan különböznek egymástól.

Értéktényező

Az értéktényező azonosítja azokat a részvényeket, amelyek alulértékeltnek tűnnek az alapvető mutatókhoz képest. Az értéktényezők jellemzően alacsony árfolyam/nyereség (P/E), árfolyam/könyv szerinti érték (P/B) vagy árfolyam/árbevétel (P/S) aránnyal rendelkeznek. Az indoklás az, hogy ezek a részvények a piaci túlreakciók miatt a belső értékük alatt vannak árazva, és végül visszatérhetnek a fair értékükhöz, kiváló hosszú távú hozamot biztosítva.

A gyakori értékindexek a következők:

• Russell 1000 Value Index
• MSCI USA Value Index
• S&P 500 Enhanced Value Index

Ezek az indexek gyakran felülsúlyozzák az olyan ágazatokat, mint a pénzügyi, közmű- és ipari szektorok, amelyek hagyományosan értékjellemzőkkel rendelkeznek.

Momentum Faktor

A momentum indexek olyan értékpapírokba fektetnek be, amelyek erős közelmúltbeli teljesítményt mutatnak, feltételezve, hogy a trendek a közelmúltbeli tendenciákban is fennmaradnak. A momentumot általában 6-12 hónapos időszakokban mérik, a legutóbbi hónap kizárásával, hogy elkerüljék az átlagos visszafordulási hatásokat.

Az ismert momentum-benchmarkok a következők:

• MSCI USA Momentum Index
• S&P 500 Momentum Index

A momentumstratégiák volatilisek lehetnek, és érzékenyek a hirtelen piaci fordulatokra, de teljes piaci ciklusok alatt erős teljesítményt mutattak.

Minőségi tényező

A minőségi tényező olyan mutatók alapján szűri a részvényeket, mint a saját tőke megtérülése (ROE), az alacsony eladósodottság/saját tőke arány és a stabil éves eredménynövekedés. Úgy tartják, hogy ezek a cégek jobban ellenállnak a gazdasági visszaeséseknek, és hatékonyabban allokálják a tőkéjüket.

A népszerű minőségi indexek közé tartoznak:

• MSCI World Quality Index
• S&P 500 Quality Index

Ez a faktor gyakran olyan ágazatok felé billen, mint az egészségügy és a technológia, tekintettel a bevételeik és a tőkefegyelmük következetességére.

Alacsony volatilitási faktor

Ez a faktor minimális történelmi volatilitással rendelkező részvényeket keres, béta vagy szórás segítségével mérve. Az **alacsony volatilitás anomáliájára** támaszkodik, ahol az alacsonyabb kockázatú eszközök hasonló vagy akár magasabb hozamot biztosítanak, mint a kockázatosabbak, dacolva a hagyományos pénzügyi elmélettel.

Az alacsony volatilitású indexekre példák:

• S&P 500 alacsony volatilitási index
• MSCI USA minimális volatilitási index

Ezek az indexek általában olyan ágazatokat részesítenek előnyben, mint a fogyasztási cikkek és a közművek, amelyek gyakran állandó bevételeket és kevésbé ciklikus érzékenységet mutatnak.

Az általános piaci indexek, mint például az S&P 500, a FTSE 100 vagy az MSCI World, kapitalizációval súlyozott portfóliók, amelyek célja, hogy a teljes piacot vagy annak egy fő szegmensét reprezentálják. Ezeket az indexeket úgy tervezték, hogy tükrözzék a piac teljesítményét anélkül, hogy a méreten és a likviditáson túlmutató specifikus részvényjellemzőket figyelembe vennék.

Ezzel szemben a faktorindexek szabályokon alapuló szűrők segítségével követik nyomon a részvényeket, amelyek elkülönítik a kockázati prémiumokkal kapcsolatos specifikus jellemzőket. Íme néhány főbb dolog, amiben a faktorindexek eltérnek az általános referenciaértékektől:

1. Kiválasztási kritériumok

A piaci indexek általában egy régió vagy ágazat legnagyobb vállalatait tartalmazzák a szabadpiaci kapitalizáció alapján, míg a faktorindexek pénzügyi mutatók vagy múltbeli árfolyam-viselkedés, például alacsony P/E arányok vagy erős momentum pontszámok alapján választják ki az alkotórészvényeket.

2. Súlyozási módszertan

Míg a hagyományos indexek kapitalizációval súlyozottak, számos faktorindex egyenlő súlyozást, faktor pontszám súlyozást vagy kombinált súlyozási stratégiát alkalmaz a kívánt faktorkitettség hangsúlyozására.

3. Teljesítménytényezők

A piaci indexek hozamai elsősorban a makrogazdasági trendekből, az ágazati szintű mozgásokból és a befektetői hangulatból származnak. A faktoralapú indexekben a hozamokat a faktor által megragadni kívánt specifikus viselkedési vagy strukturális hiányosságoknak való kitettség vezérli.

4. Kockázati kitettség

A széles indexek eredendően diverzifikált kitettséggel rendelkeznek. A faktorindexek tervezésüknél fogva koncentrált dőlést mutatnak bizonyos ágazatok vagy stílusok felé, ami a piachoz képest potenciális követési hibához vezethet. Például egy értékindex évekig alulteljesíthet a növekedési rallik során.

5. Portfóliókon belüli használat

A faktorindexeket gyakran használják építőelemként a portfólióépítésben a hozamnövelő tényezők hangsúlyozására vagy a kockázat csökkentésére. A befektetők több faktor ETF-et kombinálhatnak a különböző befektetési stílusok közötti diverzifikáció elérése érdekében, ezt a megközelítést többtényezős befektetésnek nevezik.

6. Ciklikus viselkedés

Minden faktor a piaci ciklus különböző szakaszaiban általában felülmúlja a teljesítményt. Például:

• Az érték jellemzően jól teljesít a fellendülés és a gazdasági növekedés idején.
• A lendület felülmúlja a trendi bikapiacokat.
• A minőség a ciklus vége felé és a visszaesés körülményei között kiemelkedő.
• Az alacsony volatilitás a medvepiacokon vagy a bizonytalanság időszakaiban kiemelkedő.

Tehát, bár a faktorindexek növelhetik a hozamokat és diverzifikálhatják a kockázatot, a kapitalizációval súlyozott indexekhez képest eltérő viselkedéssel rendelkeznek, és az időzítés, a keverés és az újrakiegyensúlyozás figyelembevételével kell kezelni őket.