KERESKEDÉS UTÁNI FELDOLGOZÁS ISMERTETÉSE: ELSZÁMOLÁS ÉS KIEGYENLÍTÉS

A kereskedés utáni feldolgozás azon műveletek és műveletek sorozatára utal, amelyek a kereskedés végrehajtása után, de a vevő és az eladó közötti eszközök és készpénz végső cseréje előtt történnek. Ezek a lépések biztosítják, hogy a tranzakciót hatékonyan és pontosan validálják, rögzítik, párosítják, elszámolják és kiegyenlítik a pénzügyi piacokon.

A pénzügyi piacokon a kereskedés pénzügyi eszközök, például részvények, kötvények, származtatott termékek vagy deviza vételét vagy eladását foglalja magában. Miután két fél megállapodott egy kereskedésben – jellemzően brókereken vagy elektronikus kereskedési platformokon keresztül –, az nem eredményezi azonnal értékpapírok vagy pénzeszközök átutalását. A kereskedés utáni feldolgozás áthidalja ezt a szakadékot azáltal, hogy biztosítja a kötelezettségek teljesítését és a tulajdonosváltások megfelelő rögzítését.

A kereskedés utáni műveletek célja a kockázatok mérséklése, a stabilitás előmozdítása és a hatékonyság növelése. Ezek a folyamatok elengedhetetlenek a pénzügyi ökoszisztémák közötti bizalom fenntartásához, biztosítva a piacok zökkenőmentes működését.

A kereskedés utáni feldolgozásnak négy fő szakasza van:

• Kereskedés megerősítése és egyeztetése: Amikor az ügyletek egyeztetésre kerülnek, és mindkét fél megerősíti a részleteket.
• Elszámolás: A felek közötti kötelezettségek azonosítása és kiszámítása.
• Elszámolás: Az értékpapírok tényleges cseréje és a megfelelő kifizetések.
• Letétkezelés és jelentéskészítés: Az eszközök biztonságos megőrzése és a jelentéstételi követelmények betartása.

Ezt az infrastruktúrát közvetítők hálózata támogatja, beleértve az elszámolóházakat, a központi értéktárakat (CSD-ket), a letétkezelőket és az elszámoló ügynököket. Mindegyik létfontosságú szerepet játszik a kereskedés végrehajtásának és befejezésének integritásának és hatékonyságának biztosításában.

Bár ma nagymértékben támaszkodik az automatizálásra és a fejlett rendszerekre, a kereskedés utáni feldolgozás továbbra is összetett és szabályozott. Az olyan szabályozási keretek, mint az Európai Piaci Infrastruktúra Rendelet (EMIR), az amerikai Dodd-Frank törvény és a Bázel III, segítenek szabványosítani ezeket a folyamatokat és csökkenteni a rendszerszintű kockázatot.

Lényegében a kereskedés utáni feldolgozás a pénzügyi rendszer mögötti gerince. Enélkül a globális pénzügyi piacok zökkenőmentes működése lehetetlen lenne.

A klíring a kereskedés utáni feldolgozás kritikus kezdeti fázisa, amely az ügylet végrehajtása után és a végső elszámolás előtt történik. Ez a szakasz segít azonosítani, egyeztetni és megerősíteni az ügyletben részt vevő egyes felek kötelezettségeit. Pufferként működik, amely elősegíti a bizalmat és csökkenti a nemteljesítés kockázatát.

Az elszámolási folyamat egy központi szerződő félen (CCP) keresztül működik, amely gyakran egy klíringház. A CCP lényegében minden eladóval szemben vevővé, minden vevővel szemben pedig eladóvá válik, elszigetelve a résztvevőket egymás hitel- és elszámolási kockázataitól. A kiemelkedő globális klíringházak közé tartozik az LCH, az EuroCCP, a DTCC (az USA-ban) és az ASX Clear.

A klíring funkciói a következők:

• Ügyletegyeztetés: Annak biztosítása, hogy mind a vevő, mind az eladó kompatibilis kereskedési adatokat nyújtott be.
• Nettósítás: Több kötelezettség kiegyenlítése a felek között a tényleges fizetési vagy szállítási utasítások számának csökkentése érdekében.
• Érvényesítés: Az ügylet szabályoknak való megfelelésének ellenőrzése és az összes feltétel következetességének biztosítása.
• Kockázatkezelés: Fedezet vagy fedezet megkövetelése a partnerkockázat csökkentése érdekében.
• Jelentéstétel: Kereskedelmi adatok benyújtása a szabályozó hatóságoknak és a pénzügyi adattáraknak az átláthatóság érdekében.

A klíringházak határozzák meg, hogy az egyes feleknek mennyi fedezetet kell fenntartaniuk, a fennálló pozícióik értéke és kockázati profilja alapján. Ez a fedezet – más néven kezdeti és változó fedezet – biztosításként működik, biztosítva, hogy a résztvevők fedezzék kitettségeiket.

Az elszámolás jelentősen csökkenti a dominóhatás kockázatát, ha egy piaci szereplő csődbe megy. Azzal, hogy átvállalja a nemteljesítés kockázatát és központilag kezeli azt, a központi szerződő fél megakadályozza a pénzügyi piacokon fellépő szélesebb körű zavarokat. Emiatt az elszámolás szabályozási követelménygé vált számos típusú tranzakció esetében, különösen a magas tőkeáttételű vagy tőzsdén kívüli (OTC) származtatott ügyletek esetében.

A technológiai fejlődés modernizálta az elszámolást, lehetővé téve a közel valós idejű feldolgozást és a nagyobb átláthatóságot. Az elszámolás azonban továbbra is összetett és szigorúan szabályozott, átfogó adatintegrációt, kockázatkezelést és számos szervezet közötti koordinációt igényel.

Így az elszámolás a működési, hitel- és rendszerszintű kockázatkezelés gerincét képezi a tágabb kereskedés utáni életciklusban.

Az elszámolás a kereskedés utáni feldolgozás utolsó lépése, ahol a vevő megkapja a megvásárolt értékpapírokat, az eladó pedig megkapja a fizetést. Az elszámolás véglegesíti az ügyletet, és a tulajdonjog és a pénzeszközök tényleges átruházását jelenti, lezárva az ügylet végrehajtása során vállalt összes szerződéses kötelezettséget.

Miután az ügyletet lezárták, az utasítások a kiegyenlítési fázisba lépnek. Itt jönnek képbe a „szállítás fizetés ellenében” (DvP) sajátosságai. A DvP biztosítja, hogy az értékpapírok akkor – és csak akkor – kerüljenek leszállításra, ha a fizetés egyidejűleg megtörténik. Ez az elv minimalizálja a tőkekockázatot, vagyis azt a kockázatot, amelyet az egyik fél anélkül szállít, hogy kompenzációt kapna.

Az elszámolás időzítése a piactól és az eszközosztálytól függ, de a legtöbb részvénypiac a T+2 szabványt használja – az elszámolás a kereskedési dátum után két munkanappal történik. Néhány, felülvizsgálat alatt álló erőfeszítés célja, hogy ezt az időszakot T+1-re rövidítsék a rendszerszintű kockázat további csökkentése érdekében.

Az elszámolási folyamatban részt vevő szervezetek a következők:

• Központi Értéktárak (CSD-k): Mint például az Euroclear, a Clearstream és a DTCC, amelyek elősegítik és rögzítik a tranzakciókat.
• Letétkezelő Bankok: Értékpapírokat tartanak az ügyfelek nevében, és kapcsolatot tartanak a CSD-kkel az értékpapírok biztonságos átutalása érdekében.
• Fizetési Hálózatok: Végrehajtják és ellenőrzik a pénzeszközök mozgását a szerződő felek között.

Az elszámolás két formátumban történhet:

• Bruttó Elszámolás: Minden tranzakciót külön-külön és valós időben számolnak el (pl. Valós Idejű Bruttó Elszámolási vagy RTGS rendszerek).
• Nettó Elszámolás: Több tranzakciót összesítenek, és csak a nettó összegeket egy adott időszak végén átutalják.

A modern elszámolási rendszerek úgy vannak kialakítva, hogy biztonságosan kezeljék a nagy mennyiségű tranzakciót. Automatizálást, közvetlen feldolgozást (STP) és blokklánc-innovációkat tartalmaznak a hibák és késedelmek csökkentése érdekében. Ha egy tranzakció nem kerül kiegyenlítésre, az bírságokhoz, hírnévkárosodáshoz és megnövekedett hitelkockázathoz vezethet – ezért fontos a robusztus elszámolási infrastruktúra.

Az olyan szabályozások, mint az EU-ban a Központi Értéktárakról szóló rendelet (CSDR), egységesítik az elszámolási hibák büntetéseit, ösztönzik a hatékonyságot, és elősegítik a függőben lévő elszámolások rendezésére szolgáló belépési mechanizmusokat.

Végső soron az elszámolás az a folyamat, amely gazdasági véglegességet biztosít a pénzügyi tranzakcióknak. Enélkül a végrehajtott ügyletek csupán ígéretek lennének, nem pedig tényleges értékcserék.