MI TÖRTÉNT A BITCOINNAL

2025 novembere: mi történt a Bitcoinnal

A Bitcoin 2025 novemberét még az októberi, 126 198 dollár körüli történelmi csúcs utórezgéseivel kezdte, de a hónap nagyon gyorsan a győzelmi körből stressztesztté alakult. November első napjaiban a BTC egy szűk, nagyjából 109 000–115 000 dolláros sávban oldalazott: a piac az előző ralit emésztette, az elemzők pedig magabiztosan beszéltek új csúcsokról és 123 000 dollár feletti célárakról. A fő narratíva az volt, hogy a spot ETF-ek stabilan szívják fel a kínálatot, az intézményi pénz hosszú távra parkol a bitcoinban, és a kisebb visszahúzódások csak „ajándék” beszállók a bikapiacban.

Ez a kényelmes konszenzus akkor találkozott a valósággal, amikor az eladói nyomás végre érdemben megjelent a könyvben. Amint a spot kereslet gyengült, és az ETF-áramlások már nem úgy viselkedtek, mint egy egyirányú porszívó, a BTC kicsúszott a megszokott sávból. November 11–12-ére a csúcsokhoz képest már 25 százalék feletti esést látott a piac: az ár a 110 ezres zónából 105 000 dollár alá esett, és olyan támaszszinteket kezdett tesztelni, amelyekkel a legtöbb kereskedő a rali hevében alig foglalkozott. A mozgás sebessége különösen a retail szereplőket érte váratlanul, de a szabályalapú stratégiák stopjai is sorra aktiválódtak.

A nyugodt oldalazástól a hirtelen zuhanásig

Miután az első kulcsfontosságú támaszok elestek, a lejtmenet felgyorsult. A BTC tisztán áttörte a sokat figyelt 98 953 dolláros zónát, majd a kerek 100 000 dolláros szintet is, végül pedig azt a 90 000 dollár körüli tartományt, amelyet sok bika „betonpadlónak” gondolt. November 19-ére az árfolyam már nagyjából 89 000 dolláron forgott, gyakorlatilag lenullázva a 2025-ös év nyereségének jelentős részét. A hónapon belüli mélypont, az 80 500 dollár körüli szint a 126 198 dolláros tetőhöz képest közel 35 százalékos visszaesést jelentett – még bitcoin-mércével is durva korrekció.

• A hónap elején a Bitcoin jórészt a 109 000–115 000 dolláros tartományban mozgott, miközben a piac az októberi kitörést áraztatta újra, és sokan egy „smooth” emelkedést vártak új történelmi csúcsok felé.

  
  

• Középidőben a gyengülő spot kereslet és a lassuló ETF-beáramlások 105 000 dollár alá húzták az árat, megkezdve a 98 953 dolláros támasz komolyabb tesztjét, és felébresztve azokat a kereskedőket, akik addig a downside-ot szinte figyelmen kívül hagyták.

  
  

• November 19-ére a BTC 89 000 dollár környékén cserélt gazdát, az év nagy részében felépített hozam lényegében eltűnt, a piaci hangulatindexek pedig „extrém félelem” zónába zuhantak.

  
  

• A hónap legvégén egy intranapi leszúrás egészen 80 500 dollárig vitte az árat, ahonnan aztán visszapattanás indult 88 600 dollár közelébe, ahogy lassultak az ETF-kiáramlások, és a nagybefektetői, „whale” tárcák is láthatóan újranyitották a vételi oldalt.

  
  

A derivatív piacok minden egyes lépést felnagyítottak. A határidős és perpetual swap pozíciók nyitott érdekeltsége körülbelül 68,96 milliárd dollár körül ingadozott, ami azt jelezte, hogy a piac jelentős része tőkeáttételes longban ült. Ahogy a spot ár esett, úgy szigorodtak a margin-követelmények, zsugorodott a fedezet értéke, és az automatizált likvidáló motorok elkezdték piaci áron zárni a veszteséges pozíciókat. Az a tőkeáttétel, amely októberben turbót tett a kitörésre, novemberben csapóajtóként nyílt meg a piac alatt: minden kényszereladás lejjebb tolta az árat, újabb likvidálásokat generálva.

A hónap utolsó hetére a hangulat teljesen megfordult: a magabiztos „up only” mémek helyét a túlélő üzemmód és az önironikus posztok vették át. A félelem-és-kapzsiság mutatók extrém félelmet jeleztek, a közösségi médiát elárasztották a „round-trippeltük az egész bull marketet” típusú sztorik, és még régóta bullish szereplők is hangosan kérdezték, hogy nem húzta-e túl hamar az ETF-sztori a jövőbeli keresletet. Ugyanakkor a 80 500 dollárról 88 600 dollár közelébe történő visszapattanás azt is megmutatta, hogy a kényszereladók után ismét akadtak vevők – főleg fegyelmezett hosszú távú befektetők és mély zsebű „whale” szereplők –, akik hajlandók voltak felvenni a piacra zúduló kínálatot.

A novemberi bitcoin-zuhanás mögötti erők

Ha lebontjuk rétegeire a novemberi esést, gyorsan kiderül, hogy nem egyetlen „gonosztevő” okozta. Több nagy erőhatás találkozott szinte tökéletes időzítéssel: a spot ETF-ek áramlása erős beáramlásból rekord kiáramlásba fordult, a makrokörnyezet kifejezetten kockázatkerülővé vált az amerikai kormányzati leállás és a Federal Reserve óvatos kommunikációja miatt, miközben a túlzsúfolt, tőkeáttételes derivatív piac megreccsent, amint kulcsszintek törtek. Ezek együtt egy olyan visszacsatolási hurkot hoztak létre, amely a kezelhető korrekciót jóval mélyebb zuhanássá alakította, miközben a Bitcoin hálózati aktivitása és a hosszú távú adaptációs sztori alig változott.

Az ETF-áramlások: rakéta-üzemanyagból ellenszél

Az ETF-sztori papíron egyszerű, a gyakorlatban mégis brutális tud lenni. 2025 nagy részében a spot bitcoin ETF-ek úgy viselkedtek, mint egy hatalmas szívócső: folyamatosan vitték ki a coinokat a tőzsdékről a szabályozott, brókerbarát csatornákba. Év végére nagyjából 27,4 milliárd dollárnyi nettó beáramlást gyűjtöttek, de ez a címke-adat eltakarta a lényeget: 2024-hez képest 52 százalékkal gyengébb volt a friss pénz, vagyis az első ETF-hullám már kifulladóban volt. Novemberben ez a lassulás teljes fordulattá vált. Havi szinten mintegy 2,96 milliárd dollár nettó kiáramlást regisztráltak – a legnagyobb havi mínuszt az engedélyezés óta.

Két kereskedési nap különösen beégett a traderek memóriájába. November 13-án nagyjából 869 millió dollárnyi tőke távozott egyetlen nap alatt, 20-án pedig újabb körülbelül 900 millió dollár követte. A ciklus korábbi szakaszában ilyen számokat ünnepeltek volna, ha beáramlásról van szó; kiáramlásként viszont azt jelentették, hogy a nagy tulajdonosok ETF-jegyeket váltanak vissza, az engedélyezett partnerek pedig a mögöttes BTC-készletet pakolják ki a piacra.

• A jelentős visszaváltások arra kényszertették az ETF-likviditásszolgáltatókat, hogy fedezeti ügyleteiket leépítsék, és spot bitcoint adjanak el – mechanikus eladói nyomást generálva a diszkrecionális profitrealizálás tetejére.

  
  

• A napi flow-jelentések önálló kereskedési katalizátorokká váltak: a gyenge beáramlás vagy az erős kiáramlás azonnal látszott az intranapi ármozgásban.

  
  

• Egyes intézményi befektetők a volatilitást arra használták, hogy kibocsátók között rotáljanak, alacsonyabb díjakat vagy más kitettségi profilt keresve, ami plusz zajt és churnt vitt a flow-képbe.

  
  

• Az automatikus vételből rendszeres kiáramlásba forduló ETF-sztori szétrobbantotta azt a narratívát, hogy a termékek évekig egyirányú, stabil keresleti támaszt jelentenek, és rákényszerítette a piacot a kockázat újrapriccelésére.

  
  

Makro-stressz és intézményi kockázatcsökkentés

A makrokörnyezet csak rátett egy lapáttal az ETF-sokkokra. Az amerikai szövetségi kormány leállása éppen akkor rázta meg a befektetői bizalmat, amikor a piac próbálta kitalálni, mennyi ideig marad szigorú a monetáris politika. A Jerome Powell vezette Fed változatlanul hagyta az irányadó rátát, és egyértelműen a „magasabb kamat hosszabb ideig” üzenetre állt rá, ami megemelte a reálhozamokat, és nyomás alá helyezte a növekedésre érzékeny eszközöket. A részvényindexek enyhe medvepiacba csúsztak, a volatilitási mutatók emelkedtek, és a kereszt-eszközös kockázati modellek egyre inkább ugyanarra a konklúzióra jutottak: csökkenteni kell a portfóliók szélén lévő, volatilis kitettségeket – köztük a kriptót is.

Ez a modellezett óvatosság nagyon gyorsan valódi mozgásokban jelent meg. A nagy eszközkezelők – köztük olyan nevek, mint a BlackRock, a Fidelity vagy a JPMorgan vagyonkezelő egységei – együttesen mintegy 5,4 milliárd dollárnyi bitcoin-expozíciót adtak el a hónap során. Ez nem azt jelenti, hogy kiszálltak az eszközosztályból, inkább egy széles körű kockázatcsökkentő kampányt tükröz: az októberi csúcs után realizálták a profitot, a készpénz és a rövid lejáratú kötvények felé rotáltak, és igyekeztek a teljes portfólió volatilitását mérsékelni, amíg a makro-kép tisztább nem lesz.

• A magasabb készpénz- és kötvényhozamok egyre nehezebben indokolták, hogy nagyon volatilis, hozamot nem termelő eszközök – mint a bitcoin – nagy súllyal legyenek a portfóliókban.

  
  

• A kockázati és value-at-risk modellek automatikus pozíciócsökkentést írtak elő, ahogy a portfólió-volatilitás és a lehívások meghaladottak bizonyos küszöbértékeket.

  
  

• A bitcoin és a részvények közötti korreláció emelkedése miatt a részvénypiaci kockázat csökkentése gyakran együtt járt a kriptokitettségek visszavágásával.

  
  

• A leállás körüli politikai zaj plusz érv volt a konzervatívabb döntéshozók számára, hogy inkább kisebb pozíciókkal vészeljék át a bizonytalan időszakot.

  
  

Tőkeáttétel, likvidálások és betört támaszok

Mindezek tetejére jött egy olyan technikai kép, amely kevés hibalehetőséget engedett. A spot bitcoin hónapokig a heti 55 periódusú exponenciális mozgóátlag felett utazott, az EMA55 sáv – nagyjából 86 000 és 97 647 dollár között – dinamikus támaszzónaként működött. Amikor az ár novemberben végre beleszúrt ebbe a sávba, meglepően kevés strukturális vételi erő mutatkozott. A trendkövető rendszerek longból semlegessé vagy shorttá váltak, a diszkrecionális kereskedők pedig, akik addig érinthetetlen „vonalnak a homokban” tekintették az EMA55-öt, kénytelenek voltak újragondolni a stratégiát.

Ezzel párhuzamosan a kb. 68,96 milliárd dolláros nyitott érdekeltség a határidős és perpetual piacokon azt jelezte, hogy a tőkeáttétel továbbra is magas. Amint a spot ár aláesett 97 647 dollárnak, majd 90 000 dollárnak, végül pedig az EMA-sáv alja felé közelített, a tőzsdék likvidálási motorjai sorra indultak be. Olyan long pozíciók, amelyek a rali idején kényelmesnek tűntek, hirtelen piaci áron kerültek zárásra, extra kínálatot zúdítva az amúgy is feszült könyvekre és tovább mélyítve az esést.

• A 97 647 dolláros szint elvesztése egy korábban erősen védett támaszt fordított át overhead ellenállássá, amelyet a bikáknak most újra döntően vissza kell hódítaniuk.

  
  

• A 90 000 dollár alá történő határozott letörés számos rövid távú bullish mintát érvénytelenített, és a rendszerszintű stratégiákat, copy-trading botokat pozíciózárásra vagy irányváltásra kényszerítette.

  
  

• Az EMA55 sáv alsó részének, valamint a 80 500 dolláros mélypontnak a tesztje tankönyvi stop-vadászatnak tűnt: kiszedte azokat, akik a széles körben figyelt szintek alá halmozták stop megbízásaikat.

  
  

• A kínálat nagy része rövid távú befektetőknél és tőkeáttételes spekulánsoknál – a klasszikus „weak hand” cohortnál – összpontosult, akik gyorsan eladtak, amint az irreális profit eltűnt.

  
  

Összességében a novemberi mozgás azt mutatta meg, mennyire össze van már drótozva a bitcoin a tágabb pénzügyi rendszerrel. Az ETF-áramlások, makrohírek, intézményi kockázati limitek és derivatív pozíciók egyetlen, összekapcsolt feedback loop részei. Ez a hurok most negatív irányba vágott mélyre, de nem írta felül a hosszú távú sztorit; inkább emlékeztetett rá, hogy még egy alapvetően bullish struktúra is járhat nagyon rázós rövid távú árfolyampályával.

Mit jelent a novemberi korrekció a Bitcoin kilátásaira nézve

Miután a por lassan leülepedett, és a Bitcoin ismét a magas 80 ezres zónában stabilizálódott, a beszélgetés fókusza az „mi történt?” kérdésről a „hogyan tovább?” felé tolódott. Vajon november egy új, elnyújtott kriptó-tél nyitánya volt, vagy egy éles, de végső soron egészséges reset egy továbbra is élő bikacikluson belül, amelyet ETF-ek és intézményi adaptáció hajt? Az őszinte válasz az, hogy mindkét út nyitva maradt, a valószínűségek pedig erősen attól függnek, hogyan alakulnak az áramlások, a makroadatok, és hogy a piac képes-e ismét meggyőzően bázist építeni olyan zónák felett, mint a 88 000–90 000 és a 97 647 dollár.

Kulcsszcenáriók, amelyekkel a traderek számolnak

Ahelyett, hogy egyetlen hősies célárra ragaszkodnának, sok elemző és kereskedő ma már szcenáriókban gondolkodik 2025 vége és 2026 eleje kapcsán. Minden szcenárió más mixet feltételez az ETF-dinamikákból, a makrokörnyezetből és a technikai viselkedésből, és mindegyik más-más playbookot sugall a befektetők és traderek számára.

• Bikás folytatás: az ETF-áramlások stabilizálódnak, sőt mérsékelten pozitívvá válnak, a Fed leszállít egy széles körben várt 25 bázispontos kamatcsökkentést, a Bitcoin pedig visszahódítja a 97 647 dollárt és a 100 ezres zóna alsó részét, megnyitva az utat a 126 198 dolláros csúcs újratesztje felé.

  
  

• Oldalazó konszolidáció: a flow-k vegyesek maradnak, a makroadatok hullámzóak, és a BTC hónapokig egy nagyjából 86 000 és 107 000 dollár közötti sávban ping-pongozik, frusztrálva a trendkövetőket, de bőséges teret adva a fegyelmezett sávkereskedésnek.

  
  

• Mélyebb korrekció: ha újra felerősödnek az ETF-kiáramlások, a részvénypiacok ismét risk-off módba váltanak, vagy az ár visszaesik a 80 500 dolláros zóna alá, az a semleges elemzői projekciók alsó széle felé – a 79 000–91 000 eurós sávba – tolhatja a piacot.

  
  

• Makro-sokk joker: egy váratlan inflációs ugrás, éles növekedési lassulás vagy hirtelen jegybanki fordulat teljesen kilőheti a bitcoint bármelyik irányba a fenti sávokból – akár a kockázatvállalási kedv túlfűtésével, akár egy brutális, piacokon átívelő deleveraginget kényszerítve ki.

  
  

A legtöbb befektető számára a gyakorlati következmény az, hogy érdemesebb több lehetséges útvonalra készülni, mint egyetlen jóslathoz ragaszkodni. A szcenárió-alapú gondolkodás arra kényszerít, hogy előre meghatározd, mit lépsz, ha a Bitcoin például ismét 100 000 dollár felett jár erős beáramlásokkal, vagy ha újra a 80 ezres mélypontok közelébe sodródik fokozódó feszültségben – ahelyett, hogy a pillanat hevében, érzelmi alapon reagálnál.

Gyakorlati playbook különböző profiloknak

Az, hogy mit kezdesz a novemberi sokkal, erősen függ attól, ki vagy a piacon. Egy hosszú távú hívő, aki többéves horizonton tart bitcoint, egy diverzifikált befektető, aki kis „satellit” allokációként kezeli, és egy rövid távú trader, aki a swingeket próbálja elkapni, teljesen más eszköztárat és idősíkot használ – még akkor is, ha ugyanazt a chartot nézik.

• A hosszú távú tartók sokszor egy újabb volatilis fejezetként tekintenek ilyen epizódokra: újra átnézik a saját sztorijukat (értékmegőrzés, monetáris hígulás elleni hedge, adaptációs trendek), ellenőrzik, hogy a pozícióméret még mindig illeszkedik-e a kockázati tűrőképességükhöz, és inkább strukturált DCA-t használnak, mint impulzív ad-hoc vételeket.

  
  

• A diverzifikált befektetők számára érdemes tiszta allokációs sávokat kijelölni a bitcoinra a teljes portfólión belül, és fokozatosan visszaállítani az arányokat, amikor az árfolyam túllövi ezeket a sávokat – ahelyett, hogy parabolikus emelkedésnél FOMO-val, mélyponton pedig pánikban reagálnának.

  
  

• Az aktív traderek tipikusan olyan szintekre figyelnek, mint a 88 000–90 000, a 97 647 és a 107 000 dollár körüli régiók: itt keresnek fordulós jeleket, kisebb pozíciómérettel, szorosabb stopokkal, és nagyítóval figyelve az ETF-flow-headlineokat és a finanszírozási rátákat.

  
  

• A magas tőkeáttétellel játszó spekulánsok – a klasszikus degen cohort – számára november józan emlékeztetőként szolgálhat arra, hogy még a helyesen eltalált irány is könnyen lenullázható, ha a méretezés és a leverage felelőtlen.

  
  

Bármelyik profilhoz is tartozol, a közös nevező a kockázatkezelés és a realitásérzék. A Bitcoin brutálisan gyorsan képes mindkét irányban mozogni, és semmilyen modell, influencer-szál vagy on-chain dashboard nem tünteti el a bizonytalanságot. Sokszor többet ér előre lefektetett szabályokat tartani arról, mennyit vagy hajlandó veszíteni, mekkora hányadát kockáztatod a teljes vagyonodnak, és mikor ülsz inkább készpénzben, mint bármelyik „tökéletes” belépési jelre vadászni.

A nagyobb, strukturális tanulság

A novemberből levonható talán legfontosabb, és gyakran alulértékelt tanulság strukturális, nem taktikai jellegű. A Bitcoin már messze nem egy elszigetelt játszótér a korai adoptálóknak; egyre mélyebben beépült a mainstream pénzügyi rendszerbe ETF-eken, prime broker szolgáltatókon, derivatív piacokon és nagy intézmények kockázati keretrendszerein keresztül. Ez azt jelenti, hogy a ciklusait legalább annyira formálják a finanszírozási feltételek, a politikai várakozások és a portfólió-építési szabályok, mint a felezési dátumok vagy a belső kriptó-hangulat.

Ha azt próbálod megérteni, mi történt a Bitcoinnal, a következő években egyre fontosabb kérdés lesz, hogy ki birtokolja a kínálatot, milyen korlátok között és milyen időtávon gondolkodva. Az ETF-ekben, mérlegeken és szabályozott alapokban tartott coinok másként viselkednek majd, mint azok, amelyeket hidegtárcában, hosszú távú hittel parkolnak. A jövőbeli boomok és bustok valószínűleg kevésbé fognak a tisztán retail mániáról szólni, és sokkal inkább arról, hogyan reagál ez az új tulajdonosi mix a változó makrokörnyezetre. Ez a struktúrális eltolódás az a valóban új gondolat, amely a novemberi drámából kirajzolódik – és várhatóan minden jövőbeni „mi történt a Bitcoinnal?” típusú válasz hátterét be fogja árnyékolni.