ETC ÉS ETN BEFEKTETÉSI TERMÉKEK ISMERTETÉSE

Az ETC-k és az ETN-ek megértése

A tőzsdén kereskedett árucikkek (ETC-k) és a tőzsdén kereskedett kötvények (ETN-ek) olyan befektetési termékek, amelyekkel a tőzsdén kereskednek a tőzsdén kereskedett alapokhoz (ETF-ekhez) hasonlóan, de jelentős különbségekkel az alapul szolgáló struktúrában, a kockázati profilban és az eszközkitettségben.

Mik azok az ETC-k?

Az ETC-k, vagy tőzsdén kereskedett árucikkek olyan pénzügyi eszközök, amelyek kitettséget biztosítanak a befektetőknek egy árucikk vagy árukosár árának. Az ETF-ekkel ellentétben, amelyek jellemzően részvények vagy kötvények diverzifikált portfóliójába fektetnek be, az ETC-k adósságpapírokként strukturáltak, amelyek az egyes árucikkek, például az arany, az olaj vagy a mezőgazdasági termékek teljesítményét követik.

Európában az ETC-ket gyakran az UCITS (átruházható értékpapírokba történő kollektív befektetési vállalkozások) keretrendszer vagy a rugalmasabb, nem UCITS-csomag keretében hozzák létre. Vagy fizikailag fedezettek – a tényleges árut raktározzák –, vagy szintetikusan fedezettek swapügyletek és származtatott ügyletek segítségével a hozamok reprodukálására.

Mik azok az ETN-ek?

Az ETN-ek, vagyis a tőzsdén kereskedett kötvények, pénzügyi intézmények által kibocsátott, nem biztosított adósságkötelezettségek. Ahelyett, hogy közvetlenül birtokolnák az alapul szolgáló eszközt, az ETN-ek egy adott index vagy benchmark hozamának kifizetését ígérik, díjak levonása után. Mivel az ETN-ek nem biztosítottak, teljesítményük nagymértékben függ a kibocsátó bank vagy intézmény hitelképességétől.

Az ETN-eket általában nehezen hozzáférhető piacokon, tőkeáttételes vagy inverz stratégiákban, illetve árucikkek, devizák vagy volatilitási indexek niche benchmarkjaiban való kitettség megszerzésére használják. Lehetőséget kínálnak a befektetőknek arra, hogy egyetlen tőzsdén jegyzett értékpapíron keresztül komplex stratégiákhoz férjenek hozzá.

Főbb különbségek az ETC-k és az ETN-ek között

• Fedezet: Az ETC-k fizikailag is fedezettek lehetnek, míg az ETN-ek jellemzően nem biztosított adósságok.
• Kibocsátói kockázat: Az ETN-ek kibocsátói hitelkockázatot hordoznak, míg egyes ETC-k ezt fedezettel mérsékelhetik.
• Hozamstruktúra: Az ETC-k az árupiaci árakat követik, gyakran határidős ügyleteket vagy fizikai eszközöket használva. Az ETN-ek az indexeket követik.
• Lejárat: Az ETN-eknek lehet meghatározott lejárati dátuma. Az ETC-k általában nem.
• Adókezelés: Az adózási vonatkozások joghatóságonként és struktúránként eltérőek.

Népszerűség és felhasználási esetek

Mind az ETC-k, mind az ETN-ek szélesebb körben elterjedtek az európai piacokon, különösen az intézményi befektetők körében, akik célzott kitettséget szeretnének elérni a nem részvényjellegű eszközökben. A lakossági befektetők a diverzifikáció vagy a spekuláció eszközeként is tekinthetnek rájuk, bár meg kell érteniük az alapul szolgáló kockázatokat.

Az ETC-k és ETN-ek szerkezeti elemei

Az ETC-k és ETN-ek felépítése befolyásolja előnyeiket és kockázataikat. Felépítésük árnyalatainak megértése segít a befektetőknek megalapozott döntéseket hozni és felmérni, hogyan illeszkednek egy portfólióstratégiába.

Az ETC struktúra részletei

Az ETC-k célja egy adott árucikk teljesítményének nyomon követése, és általában kétféleképpen strukturálódnak:

• Fizikailag fedezett ETC-k: Ezek tényleges árucikkeket (például aranyrudakat) tartanak biztonságos trezorokban. Minden ETC-részvény a fizikailag tartott árucikk bizonyos mennyiségének felel meg. Ez a struktúra biztonságot nyújt és csökkenti a partnerkockázatot.
• Szintetikus ETC-k: Ezek származtatott szerződéseken, általában swapokon vagy határidős ügyleteken keresztül replikálják a hozamokat. Bár olcsóbbak és rugalmasabbak, a szintetikus ETC-k partnerkockázatot hordoznak magukban a swap szolgáltató fizetőképességétől és fedezeti stratégiájától függően.

ETN struktúra részletei

Az ETN-eket bankok vagy pénzintézetek bocsátják ki, és lényegében ígéretek arra, hogy hozamot fizetnek egy referenciaeszköz, például egy piaci index vagy stratégia teljesítménye alapján. Mivel az ETN-ek nem biztosított adósságok, nincs mögöttük biztosíték. Ehelyett a befektetők a kibocsátó visszafizetési képességére támaszkodnak.

Az ETN-ek főbb szempontjai a következők:

• Hitelhez kötött hozamok: A visszafizetés mind a referenciaindextől, mind a kibocsátó pénzügyi helyzetétől függ.
• Kereskedési előnyök: A likviditás általában magas, mivel az ETN-ek a főbb tőzsdéken kereskednek. Az árazás viszonylag átlátható és hatékony.
• Nincs követési hiba: Az ETF-ekkel ellentétben, amelyek a portfóliókezelés miatt követési hibát mutathatnak, az ETN-ek pontosan követik a referenciaindexet, ha lejáratig tartják őket, feltételezve, hogy nem történik hitelesemény.

Az ETC-k és az ETN-ek előnyei

Ezek az eszközök lehetővé teszik a befektetők számára:

• Hozzáférés meghatározott piacokhoz vagy stratégiákhoz: Árupiacok, volatilitási indexek vagy tőkeáttételes pozíciók.
• Portfóliók diverzifikálása: A részvényektől és kötvényektől való függőség csökkentése.
• Rugalmas kereskedés: A főbb tőzsdéken való jegyzés könnyű hozzáférést biztosít a piaci órákban.
• Működési terhek minimalizálása: Nincs szükség határidős ügyletek kezelésére vagy az áruk fizikai tárolására.

Kibocsátó szerepe és Felelősségi körök

Az ETC vagy ETN szolgáltató felelős a termék struktúrájának, fedezetének (ha van) és likviditás-ellátásának kezeléséért. A jó hírű kibocsátók átláthatóságot is biztosítanak a díjak, a partnerkockázat és a teljesítménymutatók tekintetében. Ez a szerep azonban fokozott hangsúlyt fektet a kellő gondosságra a termékek kiválasztásakor.

A hitel- és strukturális kockázat vizsgálata

Bár az ETC-k és az ETN-ek kényelmes hozzáférést kínálnak összetett stratégiákhoz és eszközökhöz, nem járnak kockázatokkal. A befektetőknek alaposan fel kell mérniük az ezekben az értékpapírokban rejlő hitel- és strukturális kockázatokat a tőke elosztása előtt.

Hitelkockázat az ETN-ekben

Mivel az ETN-ek fedezetlen adósságkötelezettségek, a legjelentősebb kockázat a kibocsátó esetleges nemfizetése. Ha a kibocsátó bank fizetésképtelenné válik, a befektetők elveszíthetik tőkéjük egy részét vagy egészét, függetlenül a referenciaeszköz teljesítményétől. A kibocsátó hitelminősítése némi jelzést adhat a hitelképességről, de ezek gyorsan változhatnak a romló piaci körülmények között.

A 2008-as pénzügyi válság rávilágított erre a kockázatra, mivel az olyan intézményekhez kapcsolódó termékek, mint a Lehman Brothers, értéktelenné váltak a cég összeomlása után. Ez komoly emlékeztető arra, hogy még a kiemelkedő intézmények sem immunisak a hiteleseményekre.

Partnerkockázat a szintetikus ETC-kben

A szintetikus ETC-kben a hozamot egy partnerrel, gyakran egy nagy pénzügyi intézménnyel kötött swap-megállapodáson keresztül biztosítják. Ha ez a partner nem teljesíti a szerződést, az ETC nehézségekbe ütközhet a hozamcéljainak elérésében. Bár sok ETC tartalmaz biztosítéki megállapodásokat, vagy több partnert alkalmaz, ez nem szünteti meg teljesen a kockázatot.

A magas szintű átláthatóság és a szabályozói felügyelet enyhítheti ezeket az aggályokat, de a befektetőknek továbbra is értékelniük kell a következőket:

• Partner hitelminősítése
• Biztosítéki feltételek és küszöbértékek
• Swap kitettségi limitek
• Diverzifikáció a swapszolgáltatók között

Piaci és likviditási kockázatok

Mind az ETC-k, mind az ETN-ek ki lehetnek téve a mögöttes eszközhöz nem kapcsolódó piaci áringadozásnak. Az olyan tényezők, mint a kereskedési volumenek, a spreadek és a piaci hangulat, eltéríthetik az árakat a nettó eszközértéküktől (NAV), különösen stresszes időszakokban.

A likviditási kockázat szintén kihívást jelent. Bár ezeket az instrumentumokat tőzsdéken jegyzik, a piaci turbulencia időszakai megnehezíthetik a pozíciókba való belépést vagy kilépést jelentős árengedmények nélkül. A kibocsátók felfüggeszthetik a létrehozást vagy a visszaváltást is, ami tovább rontja a likviditást.

Szabályozási kockázat

A szabályozás változásai – például az ETC-k MiFID II hatálya alá való átsorolása vagy a komplex származtatott termékekkel szembeni lakossági kitettség korlátozása – megzavarhatják a hozzáférhetőséget vagy a vonzerőt. A különböző joghatóságokban bejegyzett termékek eltérő közzétételi és védelmi szabványokat is követhetnek. A befektetőknek ezért naprakésznek kell lenniük a változó szabályozási környezettel kapcsolatban.

A kockázatkezelés legjobb gyakorlatai

A kockázatok hatékony kezelése érdekében a befektetőknek többrétű megközelítést kell alkalmazniuk:

• Diverzifikálja a kibocsátói kitettséget: Kerülje a túlzott támaszkodást egyetlen kibocsátóra vagy partnerre.
• Végezzen hitelelemzést: Tekintse át a kibocsátók pénzügyi kimutatásait és minősítéseit a romlás észlelése érdekében.
• A termékfeltételek megértése: Olvassa el figyelmesen a tájékoztatót, a díjtáblázatot és a biztosítéki megállapodásokat.
• Használjon limit megbízásokat: Csökkentse a végrehajtási kockázatokat a volatilis időszakokban.

Összefoglalva, bár az ETC-k és az ETN-ek hasznos eszközöket kínálnak a modern befektetők számára, nem kockázatmentesek. A kitettség gondos kiegyensúlyozása és a strukturális bonyolultságok ismerete elengedhetetlen a diverzifikált portfólióba való hatékony beépítéshez.