MI TÖRTÉNIK A RÉSZVÉNYEKKEL CSŐD ESETÉN ÉS TŐKESZERKEZETI SORRENDBEN?
Ismerd meg, mi történik a részvényekkel, amikor egy cég csődbe megy, és fedezd fel a tőkeszerkezet hierarchiáját, amely meghatározza, hogy ki kapja meg először a fizetését.
Amikor egy nyilvánosan működő vállalat csődöt jelent, pénzügyi kötelezettségei jogi szerkezetátalakítás vagy felszámolás alá esnek. A törzsrészvényesek jellemzően az utolsók, akik a vállalat fennmaradó vagyonából származó bevételhez jutnak. A legtöbb csődeljárásban – különösen a 7. fejezet szerinti felszámolásokban – a részvényesek elveszítik befektetésük teljes értékét.
Az Egyesült Királyságban a vállalatok csődeljárás, vagyonfelügyelés vagy felszámolás alá kerülhetnek, amelyek mindegyike hivatalos fizetésképtelenségi eljárás. Ezekben az eljárásokban a követelések prioritása határozza meg, hogy ki kapja a kifizetést a vállalat vagyonának eladásából. Sajnos a részvényesek számára a tőkeszerkezetben elfoglalt helyzetük mindig a biztosított és nem biztosított hitelezők, sőt esetenként bizonyos elsőbbségi részvényosztályok mögé helyezi őket.
A csődeljárások vagy átszervezést (pl. a 11. fejezet az Egyesült Államokban vagy a csődeljárás az Egyesült Királyságban) vagy felszámolást (pl. a 7. fejezet az Egyesült Államokban vagy az Egyesült Királyságbeli felszámolás) foglalnak magukban. A részvényesek megtérülése nagymértékben függ attól, hogy mennyi érték marad fenn az összes magasabb prioritású követelés kielégítése után. Mivel az eszközöket gyakran diszkont áron értékesítik, és a kötelezettségek gyakran magasabbak az eszközöknél, a részvényeseknek ritkán marad valamijük.
Például egy 11. fejezet szerinti reorganizáció során a meglévő részvényesek részesedései felhígulhatnak vagy teljesen megszűnhetnek, különösen akkor, ha a hitelezők követeléseiket az újonnan átszervezett vállalatban lévő tőkére cserélik. Felszámolás esetén a részvényesek általában semmit sem kapnak, mert a hitelezők és a kötvénytulajdonosok teljes mértékben kimerítik a rendelkezésre álló eszközöket.
A befektetőknek a csődbe ment vállalatokat kivételesen magas kockázatúnak kell tekinteniük. Még ha a vállalat a vagyonfelügyelés vagy reorganizáció után is kikerül, az új szervezet gyakran teljesen új tőkét foglal magában, ami a korábbi részvényeket gyakorlatilag értéktelenné teszi.
A tőkeszerkezet megértése kulcsfontosságú annak megértéséhez, hogy ki kapja a kifizetést vállalati csőd esetén. A tőkeszerkezet arra utal, hogy egy vállalat hogyan finanszírozza általános működését és növekedését különböző forrásokból – elsősorban adósságból és saját tőkéből. A tőkeforrások csőd esetén történő visszafizetésének sorrendje határozza meg, hogy az egyes befektetői kategóriák mennyit, ha egyáltalán kapnak valamit.
A vállalatok jellemzően a következők valamilyen kombinációjának kibocsátásával finanszírozzák magukat:
- Fedezett adósság: Ezek olyan kölcsönök vagy kötvények, amelyeket meghatározott vállalati eszközök fedeznek. Csőd esetén a biztosított hitelezők jogosultak kölcsöneiket a mögöttes fedezet eladásával visszaszerezni.
- Fedezetlen adósság: Ezeket a kölcsönöket semmilyen konkrét eszköz nem fedezi. Bár továbbra is magasabb prioritásúak, mint a részvényesek, a nem biztosított hitelezők csak a biztosított hitelezők kielégítése után részesülnek kifizetésben.
- Alárendelt adósság: Ez egy olyan típusú nem biztosított adósság, amely a szokásos, nem biztosított adósság alatt rangsorolódik, és csak akkor fizetik vissza, ha minden magasabb prioritású követelést kielégítenek.
- Elsőbbségi részvények: Az elsőbbségi részvényesek az osztalékot és a felszámolási bevételt a törzsrészvényesek előtt, de az összes adósságtulajdonos után kapják meg.
- Közönséges részvények: Ők a törzsrészvényesek – a vállalat valódi tulajdonosai –, de ők állnak az utolsók a sorban, ha a vállalati vagyonra vonatkozó követelésekről van szó.
Ez az elsőbbségi sorrend határozza meg a bevételek elosztását fizetésképtelenség esetén. Az „abszolút elsőbbségi szabály” gyakran szabályozza ezt a sorrendet, előírva, hogy az alacsonyabb prioritású osztály csak akkor kaphat kifizetést, ha a felettük lévők teljes mértékben kártalanítottak.
Így a részvényesek a pénzügyi „élelmiszerlánc” alján vannak. Még a saját tőkén belül is az elsőbbségi részvényesek magasabb rangsorolásúak, mint a törzsrészvényesek. Fizetésképtelenség esetén minden költséget és jogi díjat a hitelezők előtt fizetnek ki, ami tovább csökkenti a fennmaradó forrásokat.
Ennek a hierarchiának a megértése segít a befektetőknek felmérni a különböző típusú értékpapírokhoz kapcsolódó kockázatokat, és tisztázni a lehetséges kimeneteleket kedvezőtlen forgatókönyvek esetén.
A tőkeszerkezet és a csődeljárás következményei óriásiak mind az egyéni befektetők, mind az intézményi érdekelt felek számára. A hitelezőknek és a részvényeseknek figyelembe kell venniük a hierarchiában elfoglalt helyüket a befektetési lehetőségek értékelésekor, különösen a nehéz helyzetben lévő vállalatok vagy a magas hozamú kötvények esetében.
Részvénybefektetők számára:
- A csőd gyakorlatilag jelentős, ha nem teljes tőkeveszteséget garantál a törzsrészvényesek számára. Még szerkezetátalakítás esetén is az eredeti részvényesek gyakran eltűnnek vagy jelentősen felhígulnak.
- Az elsőbbségi részvényesek visszanyerhetnek bizonyos értéket, különösen akkor, ha a vállalat elegendő maradványeszköz-értékkel rendelkezik az adósok kielégítése után.
- A részvényárak gyakran nulla közelébe zuhannak, és a kereskedés felfüggeszthető, vagy a nagyon kevés likviditású tőzsdén kívüli (OTC) piacokra helyeződhet át.
Kötvénytulajdonosok és hitelezők számára:
- A biztosított hitelezők viszonylag erős helyzetben vannak, különösen akkor, ha a fedezet fedezi a fennálló tartozásokat. Visszavehetik vagy felszámolhatják a zálogjoggal terhelt eszközöket.
- A fedezetlen hitelezők jobban támaszkodnak a fennmaradó eszközök szélesebb körű értékére, és kevésbé biztosak a teljes megtérülésben.
- Az intézményi befektetők tárgyalásokat folytathatnak a csőd utáni reorganizációk során a részvények megszerzéséről, ami lehetővé teszi számukra, hogy némi értéket mentsenek meg.
A befektetők gyakran félreértelmezik egy csődbe ment vállalat részvényárfolyam-emelkedését a szerkezetátalakítási kísérlet hírére. A legtöbb esetben ezt spekuláció vezérli, és a végső veszteségek gyakoriak. A tapasztalt befektetők a nehéz helyzetben lévő vállalatok adósságinstrumentumaira összpontosítanak, hogy kihasználják a kedvezőbb pozíciót a visszafizetési sorrendben.
A hosszú távú befektetési stratégiákhoz elengedhetetlen megérteni, hogy a befektetés hol helyezkedik el a tőkeszerkezetben. A részvények nagy emelkedést hordoznak jó időkben, de maximális kockázattal járnak kedvezőtlen forgatókönyvek esetén.
A szabályozási keretek – mint például az Egyesült Királyság 1986. évi fizetésképtelenségi törvénye – biztosítják a rendezett szanálási folyamatot, de nem feltétlenül kedveznek a részvényeseknek. A befektetőknek figyelemmel kell kísérniük a mérlegeket, a tőkeáttételi mutatókat és az adósságfedezeti mutatókat, mivel ezek a pénzügyi nehézségek korai jelei.
Összefoglalva, a csőd során a kifizetési sorrend megértése alapvető fontosságú a portfólió kockázatkezelése szempontjából. Nehéz helyzetben lévő környezetben a tőkemegőrzés kiemelkedő fontosságú, és annak ismerete, hogy mikor kell elkerülni vagy kilépni a részvénypozíciókból, jelentős különbséget jelenthet a hosszú távú teljesítményben.
