SZABADON LEBEGŐ RÉSZVÉNYEK KORREKCIÓJA: A BELSŐ KIZÁRÁS MEGÉRTÉSE

Miért zárják ki a bennfentes részvényeket?

A szabadkézi részvények korrekciója kritikus fogalom a részvényindexelés és a pénzügyi elemzés világában. Arra a módszerre utal, amellyel egy tőzsdén jegyzett társaság piaci kapitalizációját úgy módosítják, hogy csak a nyilvános kereskedésben elérhető részvényeket tükrözze. A vállalati bennfentesek, kormányok vagy más stratégiai szervezetek által birtokolt részvények jellemzően ki vannak zárva a szabadkézi részvényekből, mivel nem érhetők el szabadon a nyílt piacon.

Ebben az összefüggésben a „bennfentesek” általában a vállalat vezetőit, igazgatóit és más olyan személyeket vagy szervezeteket jelölnek, akik jelentős befolyással bírnak a vállalat felett. Feltételezzük, hogy ezek a részvényesek hosszú távú érdekeltséggel rendelkeznek a vállalatban, és nem várható el tőlük, hogy gyakran kereskedjenek a részesedéseikkel. Ezért részvényeik nem tükrözik a vállalat részvényeinek valódi likviditását és kereskedési potenciálját a nyilvános piac szempontjából.

Ez a megközelítés eltér a teljes piaci kapitalizációtól, amely magában foglalja az összes forgalomban lévő részvényt, függetlenül a tulajdonostól. Vizsgáljuk meg a különbség mögött meghúzódó okokat:

• Likviditás: A szabadkézi részvények pontosabban tükrözik egy részvény likviditását. A pontos, szabadkézi adatok segítenek az intézményi befektetőknek a reális keresleti és kínálati dinamika alapján felmérni a befektetési lehetőségeket.
• Piaci hatékonyság: A zárolt és valószínűleg nem kereskedhető részvények kizárásával a szabadkézi részvények piaci kapitalizációja a vállalat részvényeinek azt a részét tükrözi, amely meghatározza az árakat a nyílt piacon.
• Indexpontosság: Az olyan indexszolgáltatók, mint az MSCI, a FTSE Russell és az S&P Dow Jones, szabadkézi részvényekre vonatkozó korrekciókat használnak a reprezentatívabb és befektetésre alkalmasabb indexek létrehozásához. A kisebb nyilvánosan forgalomban lévő részvényekkel rendelkező vállalatok arányosan kisebb súlyt képviselnek az indexekben, még akkor is, ha a teljes piaci kapitalizációjuk nagy.
• Csökkentett manipulációs kockázat: A bennfentesek által ellenőrzött részvények potenciálisan torzíthatják az indexeket, ha teljes mértékben szerepelnek bennük, hamis piaci kitettséget vagy likviditást keltve.

A „nem közkézhányadban lévő” részvények pontos meghatározása kissé eltérhet az indexszolgáltatók között. Általános szabályként azonban a következőket tekintik nem közkézhányadnak:

• Kormányzati szervek stratégiai részvénytulajdonlása
• Vállalati igazgatók és igazgatósági tagok tulajdonrésze
• Zárolási megállapodások alapján birtokolt részvények
• Leányvállalatok vagy más csoportvállalatok kereszttulajdonlása
• Alapítói részesedések és hosszú távú zártkörű kibocsátások

Mivel ezek a részvények várhatóan nem cserélnek gyakran gazdát, nem számítanak bele a közkézhányadba, ami közvetlenül befolyásolja a vállalat indexekben betöltött súlyát és értékelését a befektető szempontjából.

Összefoglalva, a bennfentes részesedések kizárása tisztább képet ad az értékpapír tényleges forgalomáról, és javítja a piaci követőeszközök és az indexek integritását.

Hogyan számítják ki a szabadon forgó részvények piaci kapitalizációját

Ahhoz, hogy megértsük, hogyan értékelik egy vállalat indexsúlyát vagy nyilvános piaci jelenlétét, elengedhetetlen megérteni, hogyan számítják ki a szabadon forgó részvények piaci kapitalizációját. A képlet viszonylag egyszerű:

Szabad forgalomban lévő piaci kapitalizáció = Részvényár × Szabad forgalomban lévő részvények

Itt a szabadon forgó részvények csak azokat a részvényeket jelentik, amelyek a nyílt piacon kereskedhetők. A módszertan megköveteli a vállalat összes részvényének azon arányának meghatározását, amelyek szabad forgalomban lévőnek minősülnek. Ezt az arányt – amelyet szabadon forgó részvények korrekciós tényezőjének vagy korrekciós tényezőnek neveznek – ezután a teljes piaci kapitalizációra alkalmazzák.

Merüljünk el mélyebben egy hipotetikus példa segítségével. Vegyünk egy olyan céget, amely a következő tulajdonságokkal rendelkezik:

• Összes forgalomban lévő részvény: 500 millió
• Teljes piaci ár részvényenként: 10 font
• Bennfentesek és stratégiai befektetők által birtokolt részvények: 200 millió

A közkézhányadban lévő részvények száma = 500 millió – 200 millió = 300 millió
Ezért a közkézhányadban lévő piaci kapitalizáció = 10 × 300 millió font = 3 milliárd font

Hasonlítsa ezt össze a teljes piaci kapitalizációval: 10 × 500 millió font = 5 milliárd font. Ebben az esetben a közkézhányadban lévő részvények kapitalizációja a teljes piaci kapitalizáció 60%-a. Az indexszolgáltatók a 3 milliárd fontos adatot használnák a vállalat indexben való súlyának meghatározásához az 5 milliárd font helyett.

A közkézhányadban lévő részvények tényezőit általában sávokra kerekítik a következetesség érdekében. Például a FTSE Russell számos szabadpiaci sávot használ, például 5%, 15%, 25% és így tovább. Ezek a sávok átláthatóbbá és kezelhetőbbé teszik a számítást és az indexépítést, miközben figyelembe veszik a hozzávetőleges szabadpiaci arányokat.

Így működik jellemzően a folyamat az intézményi indexépítés során:

1. A teljes forgalomban lévő részvények meghatározása
2. A stratégiai, rögzített vagy nem nyilvánosan forgalmazható részvények azonosítása és kivonása (általában az éves bejelentésekben közzéteszik)
3. Lebegőpiaci sávos módszertan alkalmazása (pl. 50%-75%)
4. A szabadpiaci sávval korrigált részvények szorzása az uralkodó részvényárral

Fontos megjegyezni, hogy a szabadpiaci részvények nem statikusak. A bennfentes tevékenységek, a részvényeladások vagy a zárolási időszakok lejárta megváltoztathatja egy vállalat szabadpiaci részvényeit. Ennek megfelelően az indexszolgáltatók rendszeresen – félévente vagy negyedévente – felülvizsgálják és frissítik a szabadon cserélhető részvények tényezőit az adott index módszertanától függően.

Ez a számítási modell lehetővé teszi a befektetők számára, hogy reálisabb képet kapjanak arról, hogy milyen tőke befolyásolja valójában a részvényárakat a nyilvános kereskedésen keresztül, ami javítja mind a portfólió-összeállítást, mind a kockázatkezelést mind az intézményi, mind a lakossági befektetők számára.

Hogyan használják az indexszolgáltatók a szabadon lebegő adatokat

A legtöbb globális indexszolgáltató szabadon lebegő módszertant alkalmaz indexei összeállításához és karbantartásához. Ez a gyakorlat biztosítja, hogy a kapott indexek tükrözzék a nyilvános piacokon elérhető tőke mennyiségét, és így az intézményi befektetők és az eszközkezelők könnyebben lemásolhatják azokat.

A közkézhányad-kiigazítást alkalmazó főbb indexek a következők:

• S&P 500 (Standard & Poor’s)
• FTSE 100 és FTSE All-Share (FTSE Russell)
• MSCI World és MSCI Emerging Markets (MSCI Inc.)
• STOXX Europe 600 (Qontigo)

Ezek az indexek kizárják vagy csökkentik a nem szokásosan kereskedett részvények hatását, elismerve, hogy nem járulnak hozzá az árfolyam kialakulásához vagy a befektetési lehetőségekhez ugyanúgy, mint a piacon szabadon elérhető részvények.

Az indexépítők jellemzően így használják fel a közkézhányad-adatokat:

1. Indexsúlyozás meghatározása

Egy indexen belüli összetevőket a piaci kapitalizációjukhoz igazított részvénykapacitásuk szerint súlyozzák. Például két hasonló teljes piaci kapitalizációjú vállalat eltérő indexsúlyozással rendelkezhet, ha az egyiknek lényegesen nagyobb a szabadkézi részvényaránya.

2. Jogosultsági szűrés

Egyes indexek minimális szabadkézi részvénykövetelményeket írhatnak elő a felvétel feltételeként. Egy túlzottan kicsi szabadkézi részvényaránnyal rendelkező vállalat teljesen kizárható bizonyos indexekből, még akkor is, ha teljes mérete megfelel más felvételi kritériumoknak.

3. Forgalom kezelése és újrakiegyensúlyozás

A szabadkézi részvények felülvizsgálata általában negyedévente vagy félévente történik, a szolgáltató módszertanától függően. Amikor a bennfentesek részesedése eltolódik, vagy amikor a zárolási időszakok lejárnak a tőzsdei bevezetés után, a szabadkézi részvények százalékos arányát újraértékelik, ami az indexeken belüli esetleges újrasúlyozáshoz vagy átsoroláshoz vezethet.

Például egy nagy belső eladást követően egy vállalat szabadkézi részvényei bővülhetnek, ami indokolttá teheti a nagyobb súlyozást az indexben. Ezzel szemben a stratégiai részesedések, például egy irányító részvényes vagy kormányzati szerv részesedéseinek növekedése a részvények lefelé irányuló felülvizsgálatát válthatja ki.

4. Követés és replikáció egyszerűsége

Vagyonkezelési szempontból a szabadkézi részvényekhez igazított benchmarkok használata javítja az indexalapok és ETF-ek követési pontosságát. Mivel ezek az alapok fizikailag vagy szintetikusan replikálják az indexeket, a tényleges befektetési bázis ismerete kulcsfontosságú a portfólió felépítéséhez.

5. A piaci átláthatóság javítása

A nyilvánosan forgalmazható részvényekre összpontosítva a szabadkézi részvényekhez igazított mutatókon alapuló indexek világosabb betekintést nyújtanak a befektetői hangulatba és a kereskedési dinamikába, mentesen a bennfentesek és a stratégiai részesedések torzító hatásaitól.

Végső soron a szabadkézi részvények módszertana létfontosságú szerepet játszik a modern portfólióelméletben, az indexalapok tervezésében és a szabályozási megfelelésben. Hozzájárul ahhoz a célhoz, hogy a indexek likvidek, reprezentatívak és a globális befektetési standardokkal összhangban legyenek.

Összefoglalva, ez a kiigazítás finomítja a piaci kapitalizáción alapuló mutatókat, hogy jobban tükrözze az értékpapír tényleges hatását a nyilvános piacokra, biztosítva, hogy mind az intézményi, mind a lakossági befektetők pontos, hasznos információkkal dolgozhassanak.